2月 172012
 

同店发卖增进趋向估计将连续 公司布告2011年业绩估计增进25%,低于我们预期,首要因经销商开店滞后招致4季度开店速度低于我们预期。但是新枣产物自上一年11月陆续上市后需求大增,我们估计11月至今同店发卖增进30%,使四时度利润同比增进达77%。我们以为春节旺季提早会影响1月同比增速,但同店发卖增进趋向将连续。 新枣质量提拔有助于加强公司竞争力 公司已收购完2012年大局部原枣,我们估计本钱同比下降30%,且质量大幅提拔。此外,公司出厂价并未调整,但提拔了每类产物的质量规范(如现一级安康情枣同原特级安康情枣质量),我们以为这有助于加强公司竞争力。 加大直营店建立,加强渠道掌控力 阅历了2011年收购本钱大幅上升,原枣质量下降,产物涨价等要素带来的经销商盈利大幅下降和开店速度下降,我们以为公司应加强市场终端治理程度,我们估计公司2012年将在重点区域(如北上广江浙等地域)结构100-200家直营店以开辟和管控渠道。 估值:维持“买入”评级,目的价从80元下调至65元 我们下调了公司的开店速度猜测,还进步发卖费用率猜测,将2011/12/13年EPS猜测从1.81/2.72/3.87调整至1.59/2.28/3.16,并将目的价下调至65元。我们基于瑞银VACM东西进行现金流贴现绝对估值推导出目的价,WACC假定为8.3%(原8.5%)。

谢刚 3 大败农 齐鲁证券 同店销售增长趋势预计将延续 公司公告2011年业绩预计增长25%,低于我们预期,主要因经销商开店滞后导致4季度开店速度低于我们预期。然而新枣产品自去年11月陆续上市后需求大增,我们预计11月至今同店销售增长30%,使四季度利润同比增长达77%。我们认为春节旺季提前会影响1月同比增速,但同店销售增长趋势将延续。 新枣质量提升有助于增强公司竞争力 公司已采购完2012年大部分原枣,我们预计成本同比下降30%,且质量大幅提升。此外,公司出厂价并未调整,但提升了每类产品的质量标准(如现一级健康情枣同原特级健康情枣质量),我们认为这有助于增强公司竞争力。 加大直营店建设,增强渠道掌控力 经历了2011年采购成本大幅上升,原枣质量下降,产品提价等因素带来的经销商盈利大幅下降和开店速度下降,我们认为公司应增强市场终端管理水平,我们预计公司2012年将在重点区域(如北上广江浙等地区)布局100-200家直营店以开拓和管控渠道。 估值:维持“买入”评级,目标价从80元下调至65元 我们下调了公司的开店速度预测,同时提高销售费用率预测,将2011/12/13年EPS预测从1.81/2.72/3.87调整至1.59/2.28/3.16,并将目标价下调至65元。我们基于瑞银VACM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价,WACC假设为8.3%(原8.5%)。

谢刚 3 大北农 齐鲁证券

考虑到股权激励行权费用的计入,我们略微调减2011年盈利,同时小幅调升2012-13年盈利预测。预计2011-13年净利润分别为5.0、7.2、9.3亿元,同比增长61%、43%、31%,对应11-13年EPS 分别为1.25、1.74、2.24元。 我们继续看好大北农在饲料、种子、动保产品等领域的“前端研发+后端销售”之核心竞争优势,继续将大北农作为2012年兼具盈利增长弹性和稳健性的重点品种积极推荐,目标价43.5元,建议机构投资者积极买入。

李淑花 以岭药业 东方证券

研究结论 预计未来三年将有多个产品获得新药证书和生产批件:公开资料显示公司未来三年预计有八个中药6类新药(包括本次公告的“夏荔芪胶囊”)、电子元件回收  三个化药6类新药和两个化药5类新药。我们认为公司在研梯队将会逐步充实公司生产线,对公司进一步发展产生积极影响,研发优势或将逐步体现为业绩优势。

“夏荔芪胶囊”适应症市场较大,但中成药占比尚不高:本产品适用于良性前列腺增生症,该疾病主要有三大类药物:5a-还原酶抑制剂、a1-肾上腺素受体拮抗剂、植物药和中成药。2009年我国良性前列腺增生的市场销售额大约为25.5亿元人民币,并以年均8%左右的速度扩大。随着人口老龄化的进行,此类疾病发病率预计将逐步提高,市场增长率也随之提高。目前市场上仍以5a-还原酶抑制剂和a1-肾上腺素受体拮抗剂为主。 按照样本医院统计的数据,中成药代表普乐安2009年市场占比约为0.41%,对应销售额约为1000多万。我们认为“夏荔芪胶囊”适应症的市场容量大,但是短期内可能无法产生较大收益,随着销售的推进,未来如果能够一定程度上替代化学药,或许能带来更大收益。 公司继续推进基层营销,预计未来基层占收入比可能接近40%:我们认为公司2011年基层市场的收入占比不到20%,但是目前公司已经组建了600人的城乡部、400人的社区医院队伍、以及编制外的500人基层营销团队。

思索到股权鼓励行权费用的计入,我们稍微调减2011年盈利,还小幅调升2012-13年盈利猜测。估计2011-13年净利润辨别为5.0、7.2、9.3亿元,同比增进61%、43%、31%,对应11-13年EPS 辨别为1.25、1.74、2.24元。 我们持续看好大败农在饲料、种子、动保产物等范畴的“前端研发+后端发卖”之中心竞争优势,持续将大败农作为2012年兼具盈利增进弹性和稳健性的重点种类积极引荐,目的价43.5元,建议机构投资者积极买入。

李淑花 以岭药业 东方证券

研讨结论 估计将来三年将有多个产物取得新药证书和出产批件:      回收电子元件公开材料显示公司将来三年估计有八个中药6类新药(包罗本次布告的“夏荔芪胶囊”)、三个化药6类新药和两个化药5类新药。我们以为公司在研梯队将会逐渐充分公司出产线,对公司进一步开展发生积极影响,研发优势或将逐渐表现为业绩优势。

“夏荔芪胶囊”顺应症市场较大,        电子元件采购网   但中成药占比尚不高:本产物合用于良性前列腺增生症,该疾病首要有三大类药物:5a-复原酶按捺剂、a1-肾上腺素受体拮抗剂、植物药和中成药。2009年我国良性前列腺增生的市场发卖额大约为25.5亿元人民币,并以年均8%左右的速度扩展。跟着生齿老龄化的进行,此类疾病发病率估计将逐渐进步,市场增进率也随之进步。当前市场上仍以5a-复原酶按捺剂和a1-肾上腺素受体拮抗剂为主。 依照样本病院计算的数据,中成药代表普乐安2009年市场占比约为0.41%,对应发卖额约为1000多万。我们以为“夏荔芪胶囊”顺应症的市场容量大,   电子元件封装   然则短期内能够无法发生较大收益,跟着发卖的推进,将来假如可以必然水平上替代化学药,或许能带来更大收益。 公司持续推进底层营销,估计将来底层占收入比能够接近40%:我们以为公司2011年底层市场的收入占比不到20%,然则当前公司曾经组建了600人的城乡部、400人的社区病院步队、以及编制外的500人底层营销团队。
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